三张扑克比大小赌博,钢材价格 适时而变 因势而动

三张扑克比大小赌博根据国家统计局数据,2019年10月我国生铁产量6558万吨,同比下降2.7%,1—10月生铁产量67518万吨,同比增长5.4%;2019年10月我国粗钢产量8152万吨,同比下降0.6%,1—10月粗钢产量82922万吨,同比增长7.4%;2019年10月我国钢材产量10264万吨,同比增长3.5%,1—10月钢材产量101034万吨,同比增长9.8%。10月受环保限产影响,高炉生产受到一定影响,同时现货价格偏低,电弧炉开工率也较低,导致10月产量出现一定下滑。但全年看,生铁、粗钢、钢材产量增幅都较为明显,若从9月数据看,折合粗钢产能利用率达到100%以上,其中除生产技术提升外,产能置换过程中存在违规新增产能情况。国内的高产量与之相伴的是国内高需求,特别是房地产投资高增速对需求拉动明显。

三张扑克比大小赌博从全球市场来看,2019年10月全球粗钢产量1.515亿吨,同比下降2.8%,1—10月累计产量为15.408亿吨,累计同比增长3.23%,增长的主要贡献来自于中国,1—10月中国粗钢产量同比增加5713万吨,全球粗钢产量同比增长4821万吨,全球其他地区粗钢产量整体是下降的。除中国外其他地区粗钢产量的下降,主要与外围经济有关,2019年以来全球PMI持续回落,整体经济下行压力较大,各经济体也是通过降息等政策来刺激经济,在货币政策作用下11月数据略有回暖,但趋势性仍不明朗。

三张扑克比大小赌博2020年理论新增产能减少,但产量大概率维持增长

三张扑克比大小赌博2020年钢铁行业去产能工作阶段性结束,近期市场更加关注产能置换情况。根据Mysteel统计,2018年以来全国前后发布96项产能置换方案,其中46项将于2020年年底前投产,涉及45家钢企。拟新建炼钢产能7318.8万吨、炼铁产能6837.05万吨,退出炼钢产能8648.28万吨、炼铁产能8361.23万吨。拟新建高炉48座、转炉45座、电炉16座。初步计算,其中76%的炼钢产能和42%的炼铁产能将在2020年下半年投产。新增产能集中在华东、华北地区,其中,钢铁大省河北2020年将投产近亿吨产能,涉及炼钢产能4965.8万吨、炼铁产能4996.5万吨。

三张扑克比大小赌博从数据上看,退出产能大于新增产能,但需要注意以下两方面:一方面,僵尸产能置换和违规新增产能。由于在产能置换实施过程中,部分用以置换的旧产能已长期关停,或在新产能投产之前已提前停产,存在僵尸产能或已停产的产能重新折算到置换产能之中的情况,从而形成新的增量。在产能置换过程中,钢企通过建异形高炉导致实际产能增加,前期国家发改委、工信部以及统计局联合发布《关于做好钢铁行业产能、产量调查核实工作的通知》,要求对钢铁企业近3年的装备产能情况及变化情况进行调查核实,并说明情况。调研的主要内容有:以法人企业为单位填报《钢铁企业产能、产量及固定资产投资情况调查表》,钢铁企业产能、产量及固定资产投资情况说明;对2016年以来钢铁企业产能有变化、2019年1—9月产量同比增长超过10%、年化产能利用率超过100%的应分析原因。另一方面,产能置换后,技术升级带来的产出效率增加,特别是转炉利用系数出现明显提升。综合来看,2020年生铁产量有望保持增长,整体增产幅度约700万—900万吨。

三张扑克比大小赌博环保:常规限产影响弱化,非常规限产有扰动

三张扑克比大小赌博从常规的采暖季限产来看,2018—2019年采暖季开工率明显高于往年,季节性明显回升,环保限产有所放松。2018—2019年秋冬季限产效果较差,根据生态环境部公告的《京津冀及周边地区2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》、《长三角地区2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》、《汾渭平原2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,除京津冀地区要求PM2.5同比下降5.5%(去年3%)、重度及以上污染天数同比减少8%(去年3%)有所提高外,限产方面并无更严要求,在要求不能“一刀切”的同时,按分类评级情况进行限产。根据唐山地区2019年调研情况来看,实际限产力度弱于去年,根据已经公布的政策文件和唐山地区三张扑克比大小赌博的产能数据估算,2019年整个采暖季期间综合限产比例约为24%,低于2018年31.55%的限产比例。

三张扑克比大小赌博非常规限产方面,主要在于各地重污染天气预警及三张扑克比大小赌博方面的应急响应,各地主要根据天气情况进行限产,这种频繁停限产对钢企正常生产和安全造成严重影响。非常规限产对高炉开工率和生铁产量的影响在2019年国庆节前后表现尤为明显,高炉开工率由9月中旬68%左右最低下滑至56.22%,2019年10月生铁日均产量211.5万吨,环比下降5.71%;粗钢日均产量263.0万吨,环比下降4.71%;钢材日均产量331.1万吨,环比下降4.83%。

三张扑克比大小赌博整体看,钢企经过近几年大量资金投入,环保治理已取得显著效果,对钢企生产影响作用逐步减弱。

三张扑克比大小赌博废钢调节短流程供应,进而影响钢材产量

2019年新增电炉钢产能约1000万吨,但受制于废钢价格约束,整体产能利用率并不高。长流程、短流程存在结构性成本差,短流程供给灵活调节,从而在价格下行过程中,长流程钢企只要稳住废钢价格,每次价格击穿短流程成本之后,短流程就会先减产,而长流程产的螺纹钢总体供应不足(短流程占比20%—30%),所以当短流程供应减少一段时间后,新的供需关系会带来价格的回升。

前面我们提到钢企转炉生产效率得以大幅提高,主要在废钢的添加应用上,生铁粗钢比值也反映了这一趋势,长流程增加了废钢用量,而我国废钢供给分布较为分散,价格容易被几家大型钢企集中定价,从而使废钢价格全年处于高位,使得短流程成本高于长流程,平均来看长流程成本比短流程成本低400—500元/吨。因此,当钢价因需求波动时,短流程就会被动调整开工率和产量,从而使得供给端具有弹性。

如果废钢供应没问题,价格像国外一样便宜,那电炉钢成本就会大幅降低,但国内废钢供应是偏紧的,特别是长流程转炉环节添加废钢比例提升后。而进口方面废钢作为国家禁止进口的“三废”之一,总体进口量较小。整体看,在供给没有改善的情况下,废钢价格还是由几家大型钢企决定,当价格下滑时作为长流程钢企调节利润的工具。

需求端:地产投资韧性较强

钢铁行业属于典型周期性行业,价格波动表现出强周期性。供应端产能置换集中投放期,供应整体有增量,市场逐步转向供应过剩过程,比较好的一点是废钢对短流程供应起到调节作用,价格更多依赖于需求端表现。从市场表现看,房地产对钢材需求和钢材价格起到决定性作用,2020年上半年房地产投资有望保持较高增速,下半年下行压力较大,基建在专项债增发的情况下有望起到逆周期调节作用,制造业难有起色。

房地产投资:韧性较强,全年前高后低

从最新数据看,2019年1—10月房地产开发投资同比增10.3%,增速较1—9月回落0.2个百分点。从销售来看,1—10月商品房销售面积增速2019年以来首次由负转正,同比增长0.1%,1—9月为下降0.1%,商品房销售额增长7.3%,增速加快0.2个百分点。1—10月,房地产开发企业房屋施工面积854882万平方米,同比增长9.0%,增速比1—9月加快0.3个百分点。房屋新开工面积185634万平方米,增长10.0%,增速加快1.4个百分点,单月增速至23.2%。1—10月房地产开发企业土地购置面积18383万平方米,同比下降16.3%,降幅比1—9月收窄3.9个百分点;土地成交价款9921亿元,下降15.2%,降幅收窄3.0个百分点。销售的转正以及新开工高增速对螺纹钢需求拉动作用明显。

我们认为,2020年房地产投资仍将展示其强劲的韧性,成为宏观经济的“压舱石”,但是其逐步回落的趋势也无法逆转。

在中性的假设之下,考虑到房价2020年大幅上涨困难,但是下跌亦难,一二线城市仍是房价走势的引导者,考虑到限购政策松绑概率较大,以及一二线城市的财富效应,一二线城市房价下行的难度也很大,因此全国平均房价将不会有太大的变动,预计商品房销售面积增速也在-1%和0%之间波动,预计新开工增速在4%—6%,施工5%—7%,竣工大幅上升,在15%左右,建安投资增速6%,土地购置费增速10%,房地产开发投资增速在8%左右,节奏上表现为前高后低。

基建:专项债增发有望支撑回升

2019年1—10月基建投资增速累计同比仅为4.2%,充分诠释了债务约束机制下资金因素对固定资产投资的影响。2018年年底的时候,市场普遍预期2019年房地产指标会有较大的滑坡,而对基建投资增速回升至名义GDP增速附近存在共识,但2019年前三季度全口径基建投资增速3.4%,不及名义GDP增速的一半,让人大跌眼镜。尤其是2019年交运、城乡社区事务等基建三张扑克比大小赌博财政支出增速较2018年回升,前10月地方专项债累计发行2.14万亿元,发改委加快基建项目审批,加上基数不断下降,基建投资增速仅缓慢回升。

考虑到基建属于稳经济最重要的领域之一,我们认为以当前的财政和货币手段,短期内促进基建升温是相对比较容易实现的。2019年11月20日国务院发布了《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》,将港口、沿海及内河航运项目最低资本金比例由25%调整为20%。在国务院常务会议决定降低部分基础设施项目最低资本金比例后,财政部也提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元。

整体看,基建投资有望回升,但幅度依然受约束。预计2020年基建仍呈现典型的前高后低走势,一二季度基建增速可能与名义GDP增速持平,但是三四季度可能回落到3%—4%的水平,2020年全年增速预计略好于2019年,上升空间有限。

钢价出口压力继续增加,低价进口货源有冲击

2019年钢材出口市场延续弱势,据海关公布最新数据,2018年1—11月我国累计出口钢材5966.3万吨,2017年同期为6382万吨,同比下降6.5%;11月我国钢材出口457.5万吨,环比下降20.5万吨,同比降幅为14%,为2019年2月以来最低水平。2018年1—11月累计进口钢材1082.1万吨,去年同期为1261万吨,同比下降11%;11月我国进口钢材104.2万吨,环比增加1.2万吨,同比下降1.8万吨。

2019年出口表现弱势的原因,一方面与贸易关系有关,特别是板材类;另一方面是国内钢材没有价格优势,下半年一度有低价资源流入国内。同时全球经济下行压力大,外部需求偏弱。预计2020年出口维持偏弱态势,并且进口端有可能受低价货源冲击。

成本:原料整体偏弱

铁矿石:供需关系转换为供大于求

根据四大矿山发布的财报数据,2020年,铁矿石预计新增产量为2700万—8600万吨。增产的主力主要来自淡水河谷,公司预计2020年将复产3000万吨由于溃坝事件导致停产的产能,此外其2019年三季报显示前期S11D项目2019年产量约7600万吨,2020年将实现S11D地区的满产,达到9000万吨产能,增加约1400万吨。非主流矿基本维持平稳,国内矿预计小幅增加,对市场影响不大。

需求方面,根据我们前期预计,2020年生铁新增产量约700万—900万吨,对应拉动铁矿石需求增量约1120万—1440万吨,而国外其他地区受需求制约,生铁基本维持平稳。

铁矿石增量主要看四大矿山,预估约2700万—8600万吨,而需求端国内生铁需求增量约1120万—1440万吨,供应大于需求,价格重心将下移。

焦炭:去产能执行不及预期,供应压力较大

展望2020年,根据Mysteel统计数据显示,预计焦炭新增产能约3000万吨,如果淘汰产能落实政策较差,焦炭整体供应较大。需求端生铁700万—900万吨的产量增幅,对焦炭需求拉动约350万—450万吨。焦炭整体供应压力较大。

出口方面,受外部需求较弱的影响,国外焦炭报价较低,国内焦炭出口没有价格优势,并且低价焦炭资源对市场阶段性冲击。在外部需求偏弱的环境下,2020年焦炭出口压力依然较大,并且有进一步下降的趋势,同时面临外部低价资源冲击。成本方面,进口炼焦煤资源对国内焦煤市场产生冲击,这也是2019年下半年炼焦煤价格出现大跌的原因。2020年仍将受进口冲击以及港口高库存压制。

整体看,焦炭供应大概率增加,供需仍维持供大于求,库存高位且出口压力大,成本下移,焦炭价格重心将继续下移,风险点在于去产能执行超预期。

小结

钢铁行业2020年产能置换集中投放,生铁新增产量预计约700万—900万吨,需求端房地产投资增速小幅下滑,大概率呈现上半年强下半年走弱,基建投资有一定回升空间,制造业投资难有起色,整体供需维持相对平衡。需求的季节性波动对钢价起到决定作用,废钢作为供应调节器,限制钢价上行和下降空间,利润重心将有所下移。预计螺纹钢维持3000—4000元/吨区间波动,热卷维持3100—3900元/吨区间波动。节奏上看,上半年钢材价格整体维持振荡上行,下半年价格下行压力较大。

风险主要有钢材需求大幅下行风险(价格下行风险)、环保大幅收紧(价格上行风险)、国外矿山事故(价格向上风险)、焦炭去产能超预期(价格上行风险)以及宏观其他风险事件。